观点汇总

一、核心矛盾

上月，聚烯烃价格重心环比有所抬升，期货升水幅度扩大，可以理解为价格主逻辑由需求端转为供给端下的小级别反弹；但是，笔者预计，价格涨幅或有限，在五月实体经济出现转弱迹象后，整体宏观需求的下滑将对大宗商品造成一定冲击；

六月供给平稳下，需求淡季不是随便说说，经过五月小级别补库后，中下游、包括经销商库存将有所累积，而终端消费未见明显好转，这将造成库存水平再次抬升，价格博弈或又偏向需求端；

另外，短期内上游库存降幅明显超过下游，或暗示部分显性库存通过中游贸易商、套保商在期货升水下卖出套保而转为隐性库存，将库存压力、矛盾滞后，而非消除。

二、市场变量

供应：下月供给边际变化不大。六月市场检修环比有所减少，加之进口受内外价差影响大概率将会呈现环比回落，整体供给端边际存在减少的趋势。

需求：PE地膜需求旺季已过，PP下游新增订单跟进不足，原材料价格上涨后企业利润压缩明显，在产成品库存难以消化前，预计将抑制下游接货意愿。地膜开工率较月初环比下滑明显，PP下游开工整体持稳。整体来看，需求难有超预期。

库存：期货领先现货，升水后显性库存转为隐性库存，库存矛盾推迟，而非解决。上游石化库存环比上月有所下滑，中游贸易商库存接近低位，下游原材料库存偏低，整体为反弹提供了空间。但是，下游产成品库存消化缓慢，在这一矛盾未解决前，预计下游承接能力有限。

供应：检修环比有所减少，供应环比有所增加

产业链需求：PP：BOPP、注塑需求持稳，塑编新增订单跟进不足，利润环比下滑

产业链需求：PE：地膜工厂相继停机，需求偏弱，难对价格形成有效支撑

库存：上游库存降幅大于下游，或暗示部分流通货源通过套保转为隐性库存

利润：PP：价格反弹，各工艺利润小幅扩大

利润：PE：油头利润丰厚，MTO亏损小幅收窄

单体价格：乙烯价格下行，丙烯供不应求下价格支撑明显

PP国际价格：整体需求偏差，欧美、远东价格维持跌势

PE国际价格：价格走稳，成交偏弱，需求难有改善

PP内外价差：国内价格反弹后，内外价差倒挂收窄，但仍旧偏大，拖累进口

进出口：PP：内外倒挂严重，进口高点已现

PE内外价差：国内价格反弹，内外价差收窄，进口环比预计有所回落

进出口：PE：内外倒挂严重，进口高点已现

国内PP价格：需求淡季不是随便说说，补库终有限

替代品：期货领先现货，标品带动非标品，但需求边际减弱下，上涨或难持续

国内PE价格：上月价格重心抬升，但库存结构、终端需求抑制价格上涨空间