• 国内供应：计划检修环比减少，10月产出预计维持高增速

• 聚丙烯进出口：9月进口环比或仍旧维持高位，但9-10月增速逐渐下滑

• 聚乙烯进出口： 9月进口环比或仍旧维持高位，但9-10月增速逐渐下滑

二、需求面

• 聚丙烯产业链需求：节假日影响，叠加金九银十旺季，整体开工率环比有所提升
  

• 聚乙烯产业链需求：节假日影响，下游薄膜、包装开工率环比有所提升

• 塑料制品：八月塑料制品产出增速环比增长，出口增速环比下滑

• 汽车制造业：八月乘用车去库存，产销并未出现明显好转

• 家电行业：八月产销平平，暂未出现明显的季节性因素的回暖

三、相关价格

• 国内聚丙烯价格：基差绝对值收窄后，隐性库存有所缓解，但旺季需求仍是关键
  

• 聚丙烯替代品：受粒料价格下跌影响，粉料、共聚价格出现一定程度回落

• 国内聚乙烯价格：基差绝对值收窄后，隐性库存有所缓解，但旺季需求仍是关键

• 聚丙烯利润：聚丙烯价格走弱，装置利润环比下滑

• 聚乙烯利润：聚乙烯价格走弱，带动整体利润环比回落

• 相关单体价格：装置检修叠加“哈维”飓风影响，丙烯、乙烯单体价格相对坚挺

• 聚丙烯国际价格：单体支撑，美金价格走强，但实际成交力度有限

• 聚丙烯内外价差：九月内盘价格走弱，外盘倒挂幅度扩大

• 聚乙烯国际价格：亚洲价格回落，美洲受飓风影响价格走强，欧洲部分产品紧缺

• 聚乙烯内外价差：内盘价格走弱，外盘倒挂幅度扩大

• 库存：下游节前补库，中游隐性库存去化，节后需求成为关键

「一、九月聚烯烃价格波动的理解」

• 九月，PP、PE期现价格走势偏弱，基差绝对值出现明显收窄，期货、现货跌幅近1000元/吨。诚然，从6月至9月初，聚烯烃基本面和价格逐步呈现了“顶背离”的迹象，即在基本面暂无明显变化的情况下，价格却快速抬升，因而从基本面角度来看，这恰恰是趋势性做空建仓的最好时机，但关键问题是，我们无法把握何时价格的拐点会来临。

• 因此，笔者在上期聚烯烃月报《交易逻辑和基本面逻辑背离，价格高位需谨慎》中提到：“从交易的逻辑来说：低库存状态下，投机资金持续拉涨升水，导致套保商无法获利了结；而套保商又收紧了现货市场流动性，导致期现‘正反馈’，隐性库存不断累积。而从资金优势层面来看，投机资金撬动市场需要10%-20%保证金，而套保商要面临保证金和现货资金压力，优势并不对等。但是，从基本面而言，隐性库存会有出清的时点，但是意外因素叠加投机需求持续膨胀下，这个时点无法把握。而这正是薛定谔的猫态：即对一个可知的结果，但是并不知道何时以何种方式发生时，以及概率不确定的时候，市场给出了自身的风险‘溢价’，或者说，忽视了风险点。”

「二、10月聚烯烃价格运行逻辑的猜测」

• 当前的基本面状态是，随着价格下跌、基差绝对值的收窄，前期累积的中游隐性库存逐步出清，而9-10月传统旺季原材料需求对前期库存有一定的消化作用，但是从目前的数据来看，当前的这种需求更多是来自塑料制品工厂对未来旺季的乐观预期，而非真实消费需求的反应。因为从8月的家电行业、汽车行业以及零售指标来看，数据平平，暂时并没有出现明显的旺季来临特征，而塑料制品产出却出现明显增长，显示出塑料制品工厂或经销商补库的现象。而在终端消费平平的情况下，这种塑料原材料和产成品的补库现象比较合理的解释只能是加工工厂对未来需求的乐观预期。而这也反过来导致中游高企的原材料社会库存并不会在9月跟随价格出现同样幅度的快速下滑，除非10月旺季需求预期得以验证，否则基本面库存因素仍旧对价格起到利空作用。

• 另外，笔者认为，当前市场在没有明显矛盾点的时候，更大的可能性是维持宽幅震荡格局。这是因为，市场只有“矫枉”才会“过正”，前期9月初的价格高点如果可以被看成是市场“矫枉过正”的临界点，那么当价格逐渐回落时，市场又重新回归均衡状态，而在均值状态下的波动是无法通过基本面来解释的，原因有两点：①基本面解释的长周期的趋势，其核心是均值回归理论，如果不存在矫枉过正的临界市场，那基本面分析的效果会相对降低，且基本面发生作用可能需要花费较长的时间，如果硬照着基本面去解释每一次行情，成功率会比较低；②市场不可预测，尤其是震荡行情。

「国内供应：计划检修环比减少，10月产出预计维持高增速」