一、主要观点

LLDPE：

利多 1.库存：整体库存累积不多。石化库存正常偏低，中间商库存压力缓解，下游库存低。

2.需求：10月份仍为农膜传统旺季，下游开工率继续上升。但是并没有出现爆发式需求。

3.基差：期货升水现货，会锁定部分现货。

利空 1. 供应：近期产能逐步恢复，神华新疆、中天合创新建煤化工逐步投产，10月份国内产量将逐步增加。

2．进口：国内外线性价差有所缩小，预计国内进口量有所增加。

机会：以观望为主。

截至10月16日，L1701收于9285，月涨幅485元/吨。

二、产业链及现货市场分析

（一）产业链供需格局

装置检修方面，装置陆续重启，检修较少，上周损失总产量为1.7万吨。其中线性损失为0.28万吨。

新增产能方面，目前神华新疆MTO投产成功，中天合创MTO投料成功。

考虑到近期产能逐步恢复，神华新疆、中天合创新建煤化工逐步投产，10月份国内产量逐步增加或是大概率事件。

（二）原油及单体价格走势

国际原油：9月原油价格开始反弹。截止10月14日，布伦特收于52.03，月涨幅0.1；WTI收于50.44，月涨幅0.63。

亚洲乙烯价格下跌。截止10月14日，CFR东南亚收1040，跌30；CFR东北亚收1070，跌20。

线性市场价格上涨，交投一般。截止10月14日，华北低端价格为9115，月涨幅315；华东主流价格9550，月涨幅250。

从内外盘价差来看，国内外线性价格趋于稳定，休斯顿的高价有所回落，随着价差的缩小，国内进口量将小幅增加。

（三）成本利润

LLDPE的生产利润在高位，尤其是由石脑油制LLDPE的成产利润。其中石脑油制LLDPE的测算成本为5400左右，石脑油利润率为44%；甲醇制LLDPE的测算成本为7100左右，利润率为25%。

LLDPE进口利润方面，进口聚乙烯仍倒挂，进口盈亏为-300左右。

下游利润方面，由于原料价格坚挺，下游的利润变差，工厂开始观望。

（四）下游需求

需求方面：以农膜生产来看，农膜需求继续跟进，订单、开工或有明显增加，厂家对于原料的需求量也在增加，整体上或将对原料市场起到一定支撑，但是随着原料价格的上涨，下游积极性开始下降。

三、库存及仓单

当前上游库存压力不大，整体的PE总库存偏低，但中间商库存偏高。LLDPE仓单为8475手，后期交割库的货物流入到市场，会有一定压力。

四、套利分析

塑料期货为小幅升水格局。截止10月14日，LLDPE基差为-170，目前有2套新增装置投产（神华新疆和中天合创），但是考虑到宏观市场比较乐观，产业链的库存，上下游利润分布和下游的旺季利好LL市场，短期内市场对L1701合约预期乐观。回顾2014、2015年基差变动情况，四季度基差先扩大后缩小，并且均以期货下跌拉开基差。

LL-LD价差代表了低端高端塑料牌号之间的替代，当两者价差扩大，更倾向用低端料，对线性将有一定支撑；

LL-HD价差反映了工厂在保证正常订单的情况下全密度装置生产的意愿，工厂更愿意生产利润高的牌号，目前价差走强，生产LL利润更高，会导致全密度装置多转产LL，对线性有一定的压力。