一、主要观点

LLDPE

利多

1. 库存：整体库存累积不多。石化库存处于历史低位，中间商库存偏多，下游库存一般。

2. 需求：棚膜旺季，需求到达最高位，后期实际需求将有所回落；但随着期货升水现货。

3. 利润：上游利润较好，但是下游利润已经接近最低值，工厂积极性降低，不利于产业链的传导。

4. 进口：部分线性将会流向更具有价格优势的欧洲和东南亚线性市场，国内进口量波动有限。

5. 品种间替代：线性替代有限，短期利多线性价格。

利空 

1. 供应：产能逐步恢复，十一月初新装置神华新疆、中天合创产品将投放市场，11月份国内产能压力较大。

机会：目前农膜需求已经见顶，关注投机性需求和库存情况。

截至10月28日，L1701收于8800，月涨幅1070元/吨。

二、产业链及现货市场分析

（一）产业链供需格局

装置检修方面，10月国内装置检修量较多，损失总产量为8.51万吨，损失量环比减少48%。其中线性损失为2.81万吨，损失量同比上月减少67.5%。预计11月份总损失量为10万吨，线性损失为5万吨。

新增产能方面，目前神华新疆和中天合创的开车对后期有一定影响，十一月初产品投放市场。

2016年9月PE产量118.01万吨，比去年同期（119.39万吨）减少1.16%，较2016年8月（121.06万吨）减少2.52%。其中HDPE产量44.61万吨，LLDPE产量55.58万吨，LDPE产量17.82万吨；今年1-9月总产量1096.60万吨，比去年同期（994.99万吨）增加10.21%。

2016年9月份PE进口总量为84.89万吨，较上月减少1.08%，同比减少2.13%；其中HDPE为47.87万吨，较上月增加0.39%，同比增加10.51%；LDPE为14.82万吨，较上月增加2.22%，同比减少26.53%；LLDPE为22.2万吨，较上月减少6.07%，同比减少4.53%。

2016年9月份PE出口总量为2.59万吨，较上月增加21.14%，同比增加63.24%；其中HDPE为1.40万吨，较上月增加76.50%，同比增加65.93%；LDPE为0.73万吨，较上月减少7.67%，同比增加58.69%；LLDPE为0.46万吨，较上月减少17.02%，同比增加62.68%。

（二）原油及单体价格走势

国际原油：10月原油价格呈倒V走势。月初原油上涨至高位，中旬后，主要受到美元强势以及限产前景黯淡的影响，原油呈下跌走势。由于临近年末，市场关于美联储加息的预期逐步升温，12月加息的概率超过60%。近期公布的美国经济数据表现抢眼，为美元提供进一步支撑。10月初以来美元持续冲高，对原油市场形成 打压。此外，伊拉克向欧佩克寻求限产豁免权，加之伊朗、利比亚和尼日利亚不愿接受减产，导致投资者对11月末的欧佩克会议前景看衰。

亚洲乙烯价格下跌。截止10月28日，CFR东南亚收1055，跌60；CFR东北亚收1025，跌15。

线性市场价格大幅上涨，交投一般。截止10月28日，华北低端价格为9550，月涨幅840；华东主流价格9800，月涨幅500。

从内外盘价差来看，国内外线性价格趋于稳定，东南亚和休斯顿价格高于国内，随着部分现货流向价格更具优势的欧洲、东南亚等市场，国内进口量将会回落。

（三）成本利润

LLDPE的生产利润有所下降，但仍在高位。其中石脑油制LLDPE的测算成本为6000左右，石脑油利润率为38%；甲醇制LLDPE的测算成本为7800左右，利润率为20%。

LLDPE进口利润方面，进口聚乙烯仍倒挂，进口盈亏为-350左右。

下游利润方面，由于原料价格上涨过快，下游的利润变差，工厂积极性变差，开始以观望为主。缠绕膜与线性价差为1550，山东地膜与线性价差350，山东双防膜与线性价差1350，价差缩小至最低值。

（四）下游需求

需求方面：以农膜生产来看，农膜需求继续跟进，订单、开工达到了高点，厂家对于原料的需求量较大，整体上或将对原料市场起到一定支撑。

今年石化库存相对往年同期均处于较低位置，石化主动去库存，当前上游库存压力不大，整体的PE总库存偏低，中间商库存偏高，下游库存一般。

截止10月28日，石化库存为48，是2011年以来的最低位，继续支撑LLDPE价格； LLDPE仓单为7791。

塑料期货为小幅升水格局。截止10月28日，LLDPE基差为-220，贸易商开始进入期现套，投机需求增加，锁定部分现货，使产业链良性循环，继续利多L1701合约。

回顾2014、2015年基差变动情况，四季度基差先扩大后缩小，并且均以期货下跌拉开基差。

LL-LD价差代表了低端高端塑料牌号之间的替代，当两者价差扩大，更倾向用低端料，目前LL-LD价差2400，达到了历史高位，下游工厂能少用高压的尽量不用，部分线性替代了高压，对线性将有一定支撑；

LL-HD价差反映了工厂在保证正常订单的情况下全密度装置生产的意愿，工厂更愿意生产利润高的牌号，目前价差走强，生产HD利润更高，会导致全密度装置多转产低压，对线性有一定的支撑。