一、后市展望

利多：

1. 市场对OPEC减产保持乐观，支撑油价；

2. PTA装置后期有检修计划，供应预期减少；

3. 下游江浙织机、聚酯工厂负荷恢复至前期。

利空：

1. 美国原油库存及钻井数持续增加，制约油价涨幅；

2. PTA工厂负荷较高，短期供应较大；

3. 聚酯涤纶长丝库存天数较大，产销恢复缓慢。

综上：

国内大宗商品整体高位震荡，市场氛围一般。原油多空持续博弈，市场对OPEC减产保持乐观，支撑油价，但库存及钻井平台数持续增加，美国原油产量上升，制约油价涨幅。关注后期OPEC减产执行率，若不及预期，油价下跌概率较大。供应方面，PTA工厂负荷较高，供应偏多，但后期有装置检修计划，3月预计供应减少。需求方面，聚酯涤纶库存天数仍处于高位，但聚酯负荷、江浙织机负荷恢复，且后期存在旺季预期，需求预计较好。PTA基本面尚可，若成本端支撑持续，预计PTA后期转好，若原油下跌，则成本塌陷，PTA或进一步调整。

二、上游原料

1. 原油

2月原油价格重心在52-55美元之间宽幅震荡，重心较为坚挺。库存方面，截止2月24日当周EIA原油库存增加150.1万桶，库存连涨8周，总量达5.202亿桶，为历史同期之最；库欣库存增加49.5万桶，预期减少40万桶；汽油库存减少54.5万桶，精炼油库存减少92.5万桶。美国活跃的石油钻机数新增5个，总数增至602个，创2015年10月以来最高。

供应上，OPEC减产执行率较高，使得市场看好后期，但原油库存增加，钻井平台数持续增加,美国石油产量重新站上900万桶/天的关口，供应上多空博弈激烈，需求方面，汽油、精炼油库存较高，后期需求难有大幅改变。原油基本面情况较差，但有预期支撑，若后期OPEC减产执行率下降，则原油有较大概率回调，反之则震荡上行。

2. 上游利润与价差

2月原油价格重心整体在箱体内震荡上行，石脑油价格震荡回落，MX重心下跌，PX重心坚挺，震荡为主。2月石脑油回落原油偏强，月末石脑油和Brent原油价差110.73美元/吨，较上月扩大6.67美元/吨；PX与石脑油价差398.58美元/吨，扩大6.50美元/吨；PX与MX价差175.3美元/吨，扩大26.5美元/吨，增幅较大。

三、PTA产业

1. PTA生产利润及开工

2. 库存

2月国内大宗商品整体冲高回落，化工品整体表现偏弱，PTA期货主力合约冲高回落，于上月末持平。现货市场重心震荡为主，主流贸易商价格抬升幅度较大，外盘重心上移。2月末华东PTA市场5450元/吨自提，较上月持平，逸盛石化内盘卖出价上涨150元至5550元/吨，美金价上涨47美元至683美元/吨。外盘PTA现货月末均价675美元/吨，较1月上涨12美元。

PTA工厂负荷75.90%，聚酯工厂86.50%，江浙织机负荷80%，2月由于春节因素，PTA工厂、聚酯工厂负荷均有小幅回落，江浙织机负荷明显降低，春节过后，负荷均快速回升，江浙织机负荷恢复至前期高位。PTA工厂库存天数4-5天左右，聚酯工厂库存天数4-6天左右，库存天数保持平稳。

3. 装置动态

PTA工厂本月平均负荷为75.07%，较上月下降1.69%。按PTA工厂总产能基数4613万吨计算，2月PTA产量为288.58万吨,较上月减少6.50万吨。聚酯工厂平均负荷为80.20%,较上月下降3.67%，按总产能基数为4585万吨计算，本月聚酯产量为306.43万吨，较上月减少14.02万吨。1月进口34097吨，出口45175吨，净进口量-11078吨。

四、MEG

2月末国内乙二醇整体开工负荷在77.29%，较上月末上升4.25%,其中煤制乙二醇开工负荷在68.80%,较上月末上升13.67%。月底华东主港MEG总库存约63.9万吨，较上月末增加15.8万吨。12月MEG进口量在75.4万 吨,较上月增加3.9万吨。

2月大宗商品整体冲高回落，月末大宗商品指数回到前期水平，市场整体氛围尚可，但MEG表现较差，短期供应较多，加上春节因素使得需求减少，全月维持下跌趋势，重心大幅下跌，下游聚酯工厂观望较多，商谈氛围一般。月末华南煤质货源7300元/吨，下跌700元/吨，华东主流价格6970元/吨，下跌1080元/吨。外盘重心同步回落，成交不佳，内外盘倒挂价差进一步扩大。

供应方面，2月开工率处于高位，前期进口较多，港口库存大幅增加，短期供应较多，3月底4月初检修装置增加，预期较多的供应将维持一段时间。需求方面，春节期间，下游需求减少，节后回来下游快速恢复，月底聚酯负荷和江浙织机负荷已经重回前期高位，但目前终端库存天数较高，预计需求难有进一步的上升。成本端，原油高位宽幅震荡，石脑油价格重心略有回落，MEG与石脑油价差较上月大幅缩小，成本端有支撑。目前供需结构较差，后期MEG震荡偏弱的概率较大，但由于前期跌幅较大，不宜过分看空，操作上可继续适当持有空单，反弹至压力位尝试做空。

五、下游需求

2月聚酯价格重心整体震荡上行，月内冲高回落，重心较1月有所抬升。聚酯涤纶上半月成交较好，量价齐升，下半月受原料下跌影响，市场观望心态较重，采购表现一般。原料方面，PTA、MEG现货重心下跌，聚酯成本下降，下游重心表现相对较好，聚酯涤纶现金流有所改善，利润情况明显增加。

聚酯负荷指数85.9%，负荷上升，短纤库存指数9.9天，FDY库存指数21.7天，DTY库存指数29.7天，POY库存指数14.4天，库存天数连续增加。月末聚酯涤纶长丝平均产销在7成左右，产销不高。聚酯工厂、江浙织机负荷大幅上涨，下游开工已恢复至前期水准，下游价格重心高位震荡，但库存天数增加，预计后期对PTA、MEG的需求保持平稳。

六、基差、仓单

2月末TA705合约的基差为-103，较上月缩小13，主力期货05合约冲高回落，现货较为坚挺，升水幅度略有降低。仓单数量235265张，较1月末仓单量数量增加6960张，仓单数量持续增加，仓单压力较大。